Turkcell Hisse Önerisi / Halk Yatırım – (9.02.2024) Hisse Önerileri
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 68,65 TL
Hedef Fiyat: 91,13TL
Getiri Potansiyeli: %33
Karlılıkta dengeli görünüm sürecek
Data talebi ve reel ARPU büyümesinin satış gelirlerini desteklemeye devam edeceğini düşünüyoruz. Güçlü seyrini sürdüren data talebine ek olarak, faturalı abone bazında süregelen artış eğilimi ve enflasyonun üzerinde ARPU büyümesinin, Turkcell’in satış gelirlerindeki yükseliş eğilimini destekleyeceğini tahmin ediyoruz. Yaptığımız güncellemeler ışığında, reel ARPU büyümesi görünümünün 2024’te de sürdürüleceğini tahmin ediyoruz. Bu çerçevede, 2023’te 25 puan seviyesinde gerçekleşeceğini öngördüğümüz ARPU-TÜFE makasının, bu yıl 13 puan ile daha ılımlı kalsa da pozitif bölgedeki seyrini sürdüreceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Turkcell Grup satış gelirlerinin 2023’te %74 artışla 93,54 mlr TL seviyesinde; 2024’te de %51 artışla 141,62 mlr TL’ye yükseleceğini öngörüyoruz. 2024 yılı ciro tahminimizin Lifecell Ukraine gelirlerini kapsamadığını belirtmek isteriz.
Operasyonel karlılıkta istikrarlı görünüm. Personel giderlerindeki artışa karşılık, enerji fiyatlarında yapılan indirimler ve güçlü ciro görünümünün desteğinde, şirketin FAVÖK marjının 2023’te 1 puan artışla %41,8 seviyesinde gerçekleşeceğini öngörüyoruz. 2024’te de, enerji fiyatlarında devam eden ılımlı görünüme ek olarak, güçlü ciro performansı beklentimiz doğrultusunda, FAVÖK marjının %42,2’ye yükselişini sürdüreceğini; tahmin aralığı boyunca da %42’li seviyelerde istikrarlı bir görünüm sunacağını düşünüyoruz.
Turkcell’in Ukrayna’da bulunan varlıklarının satışının şirketin net döviz pozisyonu ve net karı üzerinde yukarı yönlü risk teşkil ediyor. Bilindiği gibi 29 Ocak tarihli Bloomberg International’da yer alan haberde, NJJ Capital Turkcell’in Ukrayna’da bulunan varlıklarını $500 mn karşılığında satın almaya karar verdiği belirtildi. Söz konusu satış işleminin kapanış tarihinde esas alınacak şirket değeri $525 mn olup, kapanış sonrası nakit ve borçlar dahil olmak üzere yapılacak düzeltmeler çerçevesinde nihai satış bedeli belirlenecek. 3Ç23 finansallarına göre Lifecell Ukraine, Turkcell International’ın operasyonel karlılığının %81’ini oluştururken; konsolide FAVÖK’teki payı %11 seviyesinde bulunuyor. Turkcell’in 2022 sonunda yayımladığı SEC raporuna göre, konsolide varlıklarının %6,8’ini oluşturan Lifecell Ukraine’in $101 mn tutarındaki toplam borcu, Turkcell’in konsolide borcunun %3,5’ine tekabül ediyor. Bu çerçevede, söz konusu işlemin Turkcell’in operasyonel karlılığı üzerindeki olumsuz yansımasının sınırlı kalacağını öngörüyoruz. Diğer taraftan satış işleminin, halihazırda $145 mn seviyesindeki net döviz pozisyonu ve net karı üzerinde yukarı yönlü risk oluşturduğunu; aynı zamanda Turkcell’in daha verimli stratejik girişimlerde bulunmasının da önünü açabileceğini belirtmek isteriz.
Değerleme. Öngörülerimiz doğrultusunda, Turkcell hisseleri için hedef fiyatımızı 83,20 TL’den 91,13 TL’ye yükselterek, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
